为什么央企在大宗商品衍生品上的亏损,躺枪的总是高盛?

原创 admin  2019-01-02 18:54 

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最近,中石化在石油选择上的巨大损失已经引起了众多旁观者、来自不同砖匠的评论和建议,以及高盛的无知阴谋论。在10年前的金融危机中,国内航空公司和中信泰富在衍生品方面的巨大损失也引发了类似的评论。对我们的老鸟来说,这是陈词滥调,没有什么新鲜事。

如果国有企业认为高盛喜欢按布局吊死中国国有企业,为什么还要继续被愚弄?

在中石化的情况下,可以进行7000万桶原油交易或对冲。它可以选择期货市场或场外交易市场。原油期货只有两种良好的流动性品种:布伦特原油和WTI。WTI是美国的,布伦特是欧洲的。中国石化通常以进口布伦特原油作为中东或非洲原油的合同价格基准,因此通常只选择布伦特原油。但中石化不能只利用期货。期货有很多优点,但也有很多缺点,如产品过于规范,缺乏灵活性;前端合约流动性好,后端流动性差;交易开放,缺乏隐蔽性,下单后易被高频交易者瞄准;期货交易需要支付初始保证金。之后还需要根据市场价值的变化来调整保证金,造成资金压力。

相比之下,场外交易市场提供了许多好处。例如,交易是秘密的。中石化只需要找到两三家投资银行。在短期内,它通常可以在10分钟以上通过电话结束交易。其次,投资银行对大客户实施信用交易。在一定的风险值限额内,大客户不需要支付保证金或抵押品,投资银行可以对客户进行信用交易,大大减轻了企业的财务压力。第三,投资银行具有较强的产品能力,可以为客户打包不同的交易组合、跨时期、跨市场、跨品种的价差、一篮子产品、组合期权。只有你无法想象,没有它,交易成本比期货低。第四,专业投资银行具有较强的交易能力,能够在短时间内与客户打交道。当市场流动性不足时,投资银行可以先消化客户的巨大头寸风险,然后在市场上慢慢持平。

与其他外汇衍生产品市场不同,大宗商品衍生产品场外交易市场比外汇市场小得多,流动性也差得多。自2008年金融危机以来,美国和欧洲的金融监管已经收紧,要求银行放弃或减少自己的业务,特别是退出商品交易。当银行缺乏自助服务业务时,其为客户提供流动性服务的能力自然下降,这是当前国际商品衍生品市场流动性恶化的重要原因。在过去几年里,我在为外资银行工作时,一直在关注联盟关于全球银行商品衍生品市场运作的报告。与2007-08年的峰值相比,目前的全球市场已经大幅萎缩。

在金融业的鼎盛时期,制造商品衍生品的银行有高盛、摩根大通、美林、巴克莱、瑞士信贷、法巴、法兴、德意志银行、汇丰等。现在?德意志银行、巴克莱银行、美林、瑞士信贷和汇丰银行都已退出。摩洛哥还有一点剩余。高盛(Goldman Sachs)和美孚(Mobile)的规模要小得多。法巴和时尚仍然坚持,但规模较小。渣打银行(Standard Chartered)的雷曼(Lehman)商品团队在2008年金融危机后扩张了几年,但近年来由于亏损再次萎缩。澳大利亚麦格理银行和澳大利亚新西兰银行的规模也是平均的。

近10年来,我国银行在商品市场拓展方面取得了显著成绩,但主要集中在贵金属和有色金属交易业务上。但石油交易预计需要时间。目前,中资银行在获得客户头寸时,也需要将外资银行作为背对背的对手。

因此,当像中石化这样的大型中央企业在国际大宗商品场外交易市场上走来走去时,他们发现几乎没有其他交易银行:高盛、小莫、法巴、传真和麦格理。?

那么为什么是高盛?

首先,中国企业在进行衍生品交易前,通常必须到市场进行询价和比价。如果交易者不与最好的出价者进行交易,他将受到上级或其合规性的质疑。目前,高盛在大宗商品衍生品市场,特别是在石油市场,提供了最优惠的价格和最快的收盘价。中石化也不想询问超过10家银行,因此整个市场都知道它想要做什么样的定位和方向。或者找一家二流的交易银行,半天不能关门,错过了市场机会。为什么高盛是最好的竞标者和最快的卖家?这里有一个公开的小秘密。我不会那么说的。

其次,在客户信用方面,美国银行通常对中国国有企业特别是中央企业给予更宽松的信用,这更适合中石化扩大合同。此外,中石化等中央企业也非常重视贸易银行的信贷,这也将限制不同银行的风险敞口。例如,2012年欧洲债务危机期间,许多中央企业降低了对欧洲银行的敞口,中国银行甚至暂停了与法兴法巴等欧洲银行的衍生品交易。高盛(Goldman Sachs)和小莫(Xiaomo)是目前信用评级最好的大宗商品交易银行,无疑将是中央企业的首选。

第三,高盛团队的营销和客户服务真的是一流的。在维护客户关系和提供市场信息方面,高盛团队一直是世界上最好的团队。中石化新加坡是一个多年来一直在石油市场苦苦挣扎的贸易团队。我不相信他们会被高盛愚弄,更不用说他们不了解产品和市场风险了。媒体说高盛看涨石油,但对私人交易和欺骗全球或中国客户的说法是不公平的。外国银行,不仅仅是高盛,与他们的研究团队对交易员做空的看法无关。中央企业客户,特别是在石油市场交易多年的中石化,是非常专业的贸易商。他们不会轻易被外资银行的研究报告愚弄。我对此毫无疑问。

最后,让我说:为什么是高盛?因为他们是最好的,你没有一个疯狂的选择!!

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