2019年商品期货展望:供需有别工业品各行其道,多空交织农产品蓄势待发

原创 admin  2019-01-10 12:42 

一些研究机构汇通网通报告称,当前的经济周期已经结束,市场放缓了全球经济增长,世界主要经济体之间的贸易紧张和地缘政治担忧已反映在油价等因素上。展望2019年大宗商品走势,专家和机构普遍预测,油价将继续在低水平震荡,石油或农产品已做好发展准备,贵金属中的黄金将表现出光明的表现,而贱金属的走势并不乐观。

2019年商品期货展望:供需有别工业品各行其道,多空交织农产品蓄势待发 大宗商品期货 第1张

1。化工产品

(1)原油:左右供需求。油价并不悲观。

目前,主要机构对2019年油价的总体前景并不悲观。从主流观点来看,布伦特原油的平均价格预计为每桶65-73美元,而WTI原油的平均价格在每桶54-65美元之间。SC的波动范围估计为每桶350-500元。在现场,2019年,WTI月平均价格、石油分销月平均价格、美国原油进口平均价格和美国炼油厂月平均采购成本预计将在每桶50-59美元、每桶60-63美元、每桶46.5-55.5美元和每桶49-58美元的低价区间前后保持高节奏。

光大期货表明,油价供需侧存在许多可能的变量,宏观需求转向左,供给转向右,各阶段矛盾突出。预计2019年全年将有少量供需盈余,约80万桶/天。供应侧压力增加。2019年,美国页岩油的月平均产量将继续稳步增长。到12月,美国原油日产量将达到1299万桶。预计年平均产量增长率将在11%左右。

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欧佩克+在12月的年会上达到120万桶/天的降幅,这使得市场在2019年有可能重新平衡,但在2019年的第一和第二季度,石油市场将供过于求。此外,地缘政治因素的影响,如委内瑞拉经济下滑对原油生产的影响、利比亚的军事冲突、伊朗的制裁等,都将加剧油价的波动。

美国能源咨询机构Wood McKenzie的副总裁Ann Louis Hitler预测,2019年全球原油需求预计将增加110万桶/天。在美国页岩油产量持续增长等因素的推动下,仅非欧佩克产油国的原油产量预计将每天增加240万桶。这种减少不足以平衡国际原油供应和需求。

投资者对全球原油需求增长前景的担忧增加,因为一些主要经济体的近期经济增长显示出放缓的迹象。瑞穗首席石油分析师保罗桑基(PaulSanky)表示,近年来,主要机构一直在降低对明年全球经济增长的预期。一些国家的经济衰退风险正在上升,股市也在波动。如果这些因素共同作用,导致明年全球原油需求下降,欧佩克的减产将毫无意义。

美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)大宗商品和衍生品主管弗朗西斯科•布兰奇(Francisco Blanche)表示,考虑到减息协议和利率增长放缓,预计2019年纽约轻质原油期货和伦敦布伦特原油期货的平均价格分别为59美元/桶和70美元/桶。美联储将美元兑换成美元。

(2)聚烯烃:供需矛盾加剧,聚烯烃整体价格承压

2019年,内外盘PE和PP产能释放相对集中,内盘为360万吨PE和600万吨新产能,外盘为512万吨,外盘为288万吨。18年来,内外盘PE、PP产能增速均处于高位,国内整体供应将进一步放松。

然而,边际供应仍然难以释放,新的粉末厂仅15万吨,而国内回收材料很少增加。进口再生材料,虽然有报道称国外再生塑料系统正在进行改造,但废物将以颗粒状材料的形式进行自用或出口处理,但目前后续行动有限,19年进口再生材料还是维持今年的状况。

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在需求方面,由于宏观经济增长的下行压力和人口增长放缓,19年内需求可能疲软。中下游地区利润普遍较差,各类产品产销数据增速放缓,国家严格控制导致房地产销售面积萎缩。但是,总的来说,不必太悲观,因为聚烯烃在初级消费中的比例仍然很高。人口基础的改善和不断增长的物质需求和消费观念,使得聚烯烃消费在19年内放缓。

在库存方面,聚烯烃18年库存绩效存在显著差异。PE由于外盘容量的释放,存储量大,库存绝对水平高;而PP外盘投入生产量少,库存性能好。在库存分布上,库存仍然集中在上游,这与今年下游利润不佳、宏观经济增长放缓、需求减弱密切相关。总的来说,库存是过去18年聚烯烃价格差异的一个关键因素。在过去的19年中,由于内外盘容量的大释放,以及后续驱动需求不足,库存进一步积累的预期。

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华泰期货指出,随着国内外市场产能的增加,19年聚烯烃供应将进一步放松,整体价格可能面临压力。就节奏而言,内板的生产主要集中在第二季度。考虑到启动延迟等问题,产能释放可能集中在下半年,尤其是第三季度。外板PE产能产生的进口增量主要在第三季度中后期至第四季度释放,而PP相对分散。19年上半年,尤其是第二季度,由于18年下半年聚丙烯外盘片的生产和塑料薄膜的季节性,我们可以注意扩大L-P价格差距的机会,而不存在供需矛盾。下半年,考虑到第三季度聚丙烯内盘新增产能较PE更集中,且PE季节性升温,我们可以考虑扩大L-P价差的机会,因此聚烯烃19年是弱势年,聚丙烯19年是弱势年。

(3)橡胶:供应不畅,价格波动小

根据新种植面积数据,根据橡胶七年生长周期,2011-2012年种植高峰期对应的采伐期为2018-2019年,这些新种植橡胶树的生产高峰期可维持3-5年。橡胶的供应高峰不远。根据采胶季节性规律,每年第三季度开始供应,1、4、5月份为全年供应最低点。供应规律不仅受天气的影响,而且受切割前原材料价格的影响。

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2018年原材料价格继续走低。如果原材料价格在2019年新丰收前没有上涨,将影响4月和5月的早收产量,橡胶农可能会推迟丰收。目前,我国的主导库存主要体现在三个方面:保税区库存、保税区库存和上海期货交易所库存。自2016年以来,期货价格的反弹吸引了大量可交付给证券交易所的产品。目前,随着近30万吨旧橡胶仓单的取消,交易所总库存36.6万吨,仍处于较高水平。

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保税区库存反映了实体需求和非标准套利需求,但自189年9月以来,海关对数据进行了调整,使保税区库存下降,而不是实际消费造成的下降。一些货物已转移到保税区外。据了解,目前保税区外库存约35万吨,整体略有增加,保税区外库存近期因大到港、大到国而有所增加。随着国外生产区供应高峰期带来后期到货量增加的趋势,区域外的仓储能力开始紧张。国内明确的库存压力仍然很高。

根据下游调查,2018年下游轮胎需求仍在增长,但增速明显放缓。支持市场受政策影响,降幅最明显。第二,替代市场受市场繁荣度下降的制约,最后是轮胎出口的影响,目前还没有显示出来。美国国内轮胎税的实施日期是2011年。1月份,出口仍有提前增加的迹象,因此下降可能会推迟到年底和2019年初。

2。黑人部门

从粗钢产量增长和需求增长来看,2019年国内粗钢需求将略有反弹,而产量将持平。因此,国内粗钢将在2019年实现平衡。从品种上看,线程需求增长率为-0.25%,与线程产出增长率基本一致。2019年,热卷主终端需求下降,热卷产量略有回升,2019年国内整体热卷供需形势仍将保持过剩。

新湖期货有望在2019年逐步降低国内螺纹热卷的价格中心,需求和利润将决定价格波动的节奏。国内经济刺激政策短期内将导致钢材价格反弹,但中长期钢材价格下跌趋势难以改变。2019年供应将逐渐减弱,需求和钢铁厂利润将成为主要关注点。套利,注意多螺纹空热卷和短钢厂利润套利,成品5-10套。

目前,市场普遍预计,供给侧改革将削弱2019年的黑色影响,转向需求导向。随着房地产投资的下滑,黑色整体价格重心下移,上下游加工企业盈利。行业利润再分配:2016-2017年煤炭利润大幅提升,2017-2018年钢铁厂利润修复,2019年钢铁厂利润压缩,最终拖累上游,中长期高估煤炭下行风险较高。

据我国钢铁统计,2019年我国将新建三条螺纹生产线和两条线材生产线,总产能550万吨。因此,从新的生产数据来看,2019年新建螺纹生产线的国内生产能力有限。2018年,由于国内螺纹利润大幅提升,钢厂增加了螺纹产量。2019年,钢厂利润会缩水,影响螺纹产量。预计2019年螺纹产量将略有下降。

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就热卷而言,据我的钢铁统计,截至2018年底,热卷的生产能力达到2.83亿吨,共有86条生产线。2018年新增5条生产线,产能1280万吨。预计2019年将有6个项目投入使用,产能为1920万吨。据钢铁统计,2019年国内热卷容量仍然较大,这将给热卷供应带来更大压力。2019年热卷产量预计将从2018年开始增加,但增长将受到热卷利润的限制。

为此,新湖期货提出了2019年的黑市策略:1)炉料5-9台,成品5-10台;2)上半年的短线盈利机会,短蜗牛比;3)下半年的上下成本打开了黑市下跌空间;4)上半年的短线长盘机会。f.

三。有色金属:消费差,供应不同,有色金属各行其是。

铜:2019年需求侧将以较低的速度稳步增长,基础设施行业预计将增长更多。在发达经济体中,美国经济增长的短期峰值更有可能出现。欧元区的经济前景并不乐观。在贸易摩擦的背景下,全球经济增长预期仍然悲观。在供给方面,精炼铜产量的增长率将逐步达到较高水平。铜矿理论上仍在逐步收紧,短期内仍很丰富。下半年,如果新的冶炼能力全部投产,即使开工率只有50%,铜精矿缺口约20万吨。

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目前,精炼铜库存处于历史底部,价格对库存的敏感度将增加。因此,在预期与现实的矛盾中,2019年铜价仍具有周期性和重复性,且存在诸多不确定性,铜价很难出现走势。从绝对价格来看,铜价将在44000-55000元/吨或5500-6800美元/吨之间波动。

铝:2019年影响铝价格的基本因素有限。在宏观经济增长下行环境下,消费增长继续减弱,但同时产出增长也停滞。因此,在供求变化有限的情况下,铝价格的整体波动范围是有限的。预计上海期货铝业合同第一季度价格区间为13300-14000元/吨,第二季度价格区间为13800-15500元/吨,第三季度价格区间为13500-14300元/吨,第四季度价格区间为13000-14000元/吨。

镍:预计2019年国内供需差距将略有缩小。从供应方面看,菲律宾和印度尼西亚相互博弈,镍矿供应充足。至于镍铁,2019年将是国内外镍铁生产能力持续释放的一年。新的国内生产能力将投入使用。印尼当地的不锈钢项目进展缓慢,这将增加镍铁对中国的出口。预计2019年国内外镍铁供应量的增加将是一个大概率事件。全球电解镍供应正在萎缩,难以增加。预计2019年国内外去库存过程将继续,去库存速度可能放缓。从需求方面看,不锈钢新产能仍在继续保持稳定增长预期,但市场普遍对2019年宏观经济不乐观。预计2019年不锈钢需求增量有限,镍价驱动力不强。

农产品

总的来说,大部分高库存的农产品仍有待消化。在过去的几年里,农产品价格一直处于熊市,这导致种植者利润下降。近年来,一些主要农产品的播种面积有所下降,玉米、大豆、小麦等产品的生产需求差距扩大,有利于继续去库存。然而,农产品的总库存量仍处于较高水平,逐步消化还需要时间。预计整个农产品价格将相对稳定,整体空间相对有限。

(1)豆粕和菜籽粕:2019年豆粕国内消费增长可能放缓,主要集中在贸易摩擦上。

2018年中美贸易争端对世界影响深远。两国领导人在二十国集团峰会上进展顺利,达成了停止进一步加税的成果。然而,未来的贸易摩擦仍需密切监控。受贸易摩擦影响,南美积极扩大大豆种植面积,寻求直接向中国出口豆粕。如果贸易争端继续存在,就需要消化美国巨大的大豆库存,19/20年内的新大豆种植面积可能会大幅减少。自2018年10月以来,中国出台了一系列应对贸易摩擦造成国内豆粕供应短缺的政策。

预计2019年,中国将继续鼓励扩大国内大豆种植面积,同时继续丰富大豆进口来源国,实现豆粕直接进口自由化并非完全不可能。在需求方面,应重点落实*饲料工业协会关于豆粕补充限额的标签。然而,考虑到疫区主要省份的需求,2019年*猪库存可能继续下降,这不利于豆粕的消费。

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在价格判断方面,中美在20国集团峰会上的谈判进展顺利,市场情绪对豆粕不利。如果两国取消未来相互征收的报复性关税,中国继续购买美国大豆,CBOT大豆价格和美国大豆贴纸价格将上涨,相应的巴西贴纸价格将大幅下降。然而,由于10月中旬以来豆粕价格大幅下降,巴西大豆未来进口量有所下降,即使大豆未来重新进口,但CBOT和大豆贴纸的上涨也会侵蚀挤压利润,春节前下游仍有一定的库存需求。而短期豆粕期货价格持续大幅下跌的可能性不大。然而,考虑到明年春节后下游水产养殖需求可能极度低迷,现场扩散概率将继续下降。

中美贸易关系将缓和国内豆粕,2019年春节养猪场将大幅减少,对豆粕的需求将不利。如果贸易摩擦缓解,豆粕将再次跟随美国大豆的走势,那么价格走势将需要注意南美的天气、美国播种的新作物面积以及单位面积产量的调整。

(2)油、脂:多风交织,油板可开发

2019年,巴西大豆的原材料产量将达到创纪录的1.2亿吨。由于18年来糊状水的增加,越来越多的南美农民正在增加他们的大豆种植面积,以便在来年获得更大的大豆贸易份额。美国农业部资产负债表中给出的种植面积将同比增长7%,如果单位产量低于去年,单位产量将略低。样品,产量可能超过1.2亿吨。

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阿根廷的天气已经恢复正常。预计阿根廷明年将恢复到单位面积产量的历史趋势,约5.5-56亿吨。大豆生产总体格局较高。由于大豆油产量的增加,豆油供应压力仍然很大。然而,褐色石油供应的增长速度已经放缓。近18年来,主要生产国降水量低于平均值。印尼目前为7日,8月和9月的降雨量连续三个月相对较低。从降水对产量的影响滞后9-10个月,或从第二季度的19年来,在一定程度上,单位面积的产量是无法确定的。

预计2019年将是棕榈油生产调整年,对供需的影响将减弱。2019年,马来西亚的产量预计将接近2000万吨,而印度尼西亚的产量预计将从2018年降至150万吨左右。两国的总产量增加了约200万吨。这个方向与美国农业部的预测一致,但增长略为保守。需求方面对食品的需求变化不大。根据目前的Pogo价格差距和原油价格,生柴总需求很难与今年保持同样的增长。在政策强制混合的情况下,总产量预计将同比增长250-300万吨。预计19年内石油类股仍将上涨,但增速将放缓。

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展望2019年的油价和脂肪价格,虽然目前油价和脂肪基本面压力相对较高,但价格也处于相对较低水平。建议投资者多关注特定阶段的市场交易标的,抓住波段交易机会。在相当长的时期内,变化仍然很大。

华泰期货19年策略建议:多做油餐比

受低蛋白饮食配方的影响,2019年豆粕消费增长率低于总蛋白增长率,这是一个很大的概率事件。基于此,19年后,油餐比的模式可能发生变化。影响油粕比变化趋势的是油粕比与蛋白质需求增长率的差异。由于新的需求不能消化新的供给,较慢的品种将逐渐成为供过于求的品种。价格趋于走软,导致油粕比长期在一定方向上发生变化。目前,豆油库存处于历史高位,由于养猪场数量多,豆粕需求量大。然而,这种情况将在2019年初逐步改变,豆粕消费增长率将降低,因此预计豆油速成库目前的豆粕比例处于较低水平,未来将有较大的增长概率。

银河未来战略

单边:对明年豆油价格持乐观态度

Y1905合同不排除涨到5700以上,其核心逻辑是豆油厂主动降低压力后的油库。对于棕榈油而言,单边价格似乎正在触底,但仍存在有利因素不足,棕榈油低看涨仍需等待!如果早期降雨对褐色石油有负面影响,不应排除,在19年第二季度,整个油板块将上升。对于菜籽油来说,如果整个油盘上升,菜籽油可能仍然是最强的油。

套利:由于2019年育种需求疲软,炼油厂积极降低压力。19年第一季度和第二季度的油粕比增长可以在中长期保持。同时,大豆棕榈油的底部价差在19年的第二季度之后才是短期扩张的尝试,如果棕榈油开始上涨,YP的扩张将被清算。菜籽油品种间套利作为一种多重匹配仍然值得关注。

基数偏差:第一季度和第二季度的大豆油基数偏差相对较好,但由于对第一季度棕榈油到达的预期较高,预计棕榈油基数偏差仍然较弱。

五、贵金属

新湖期货认为,在2019年全球经济复苏乏力的背景下,贸易摩擦、欧洲政治风险和全球地缘政治风险仍将给市场带来不确定性。宏观层面对美元指数整体更有利。预计美元指数将在2019年继续走强。贵金属价格整体逆转空间有限。2019年实物需求能否改善,将支撑贵金属价格。

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2019年黄金价格继续保持谨慎。今年上半年的趋势可能呈现先升后降的格局,下半年更不确定。黄金价格预计在1150-1500美元之间波动,白银价格预计在13.5-20.0美元之间波动。国内人民币汇率的双向波动将减少上海、金、沪、银价格所享有的“红利”。金、银、银在国内外市场的价格可以区别对待,金、银的比例也可以创新。

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对于贵金属市场,2019年需要解决以下可能的尾部风险:

(1)美联储将退出宽松节奏;2019年,美联储将扭转2018年“快增慢缩表”的宽松节奏,转向“慢增快缩表”。预计全年美联储加息次数将放缓至2次,收缩表可能加快,美国国债收益率曲线将发生显著变化。一旦美联储打破预期宽松的退出节奏,市场波动将不可避免地发生。

(2)全球贸易摩擦;预计2019年全球贸易摩擦将继续,其负面影响将进一步显现,将影响全球经济增长预期和市场风险偏好,中美贸易博弈将更加正常。

(3)美国和欧洲的政治危机;美国国会将在2019年分裂,特朗普将被弹劾,他的财政政策将被弹劾,美国政府将面临关闭的风险;欧洲的政治危机和民粹主义倾向将得到加强;德国总理默克尔将退出从2019年开始,欧洲议会和7个欧盟国家将举行选举;欧洲议会将举行选举。将有更大范围的选举,英国是否同意离开欧洲还有不确定性。意大利的预算危机和周边国家的债务危机将继续。预计2019年的政治危机将拖累欧元和美元汇率。

(4)地缘政治危机;2018年,朝美关系缓和,全球政治格局稳定,金银风险溢价回落。同时,我们也看到,全球政治形势的不确定性仍然很大。预计2019年地缘政治事件将缓慢或紧张,对全球金融市场的影响将继续。

(五)新兴国家动荡不安。在美元加息和资本外流的背景下,新兴国家将更加动荡,货币政策调整将更加频繁,导致汇率和利率的剧烈变化。中国对全球金融市场的影响也将加深。

(5)全球债务问题;发达经济体的债务规模预计将在财政扩张下上升,而美联储加息步伐加快将增加借贷成本,或导致债务违约激增,新兴经济体的债务规模也将增加。高负债将限制各国的财政政策空间。

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