美国经济数据不容乐观 美债收益率总体下行

原创 admin  2020-05-22 14:28 

周三,美国财政部自1986年以来首次出售了221亿美元的20年期美国国债,收益率为1.220%,出价倍数为2.53美元,显示需求旺盛。但在过去一个半月的大部分时间里,10年期国债收益率一直徘徊在0.67%的低点附近。美国国债收益率维持在低位,这表明投资者对经济前景并不乐观。

美国经济数据不容乐观

事实上,从美国近期公布的经济数据可以看出,消费、投资、就业明显走弱。美国今年一季度的GDP增速下滑较为明显,实际GDP同比降至0.3%,前值2.3%。从消费来看,高频数据有边际改善。4月密歇根大学消费者信心指数71.8,4月ISM制造业PMI指数降至41.5,中小企业乐观指数90.9,商业不确定指数222.5。从金融来看,上周金融压力指数继续下行,Libor-OIS利差下行,高收益债收益率和信用利差下行,美联储资产负债表大幅上升。

据美国劳工部报告,4月非农就业人口减少2050万,降幅创有记录以来新高,但稍低于市场预期的减少2200万人;4月失业率飙升至14.7%,打破二战以来的最高纪录,但仍好于市场预期的16%。4月份失业人数增加1590万人至2310万人。美国新增非农就业的“糟糕”数据,反映了新冠疫情及美国目前采取的社交隔离防疫措施,对美国经济造成的严重负面影响。与此同时,4月劳动参与率下降至60.2%,较上月下滑2.5个百分点,为历史最大单月降幅。

2008年后美债与其经济关系

绝大多数情况下,美债收益率的下行,与金融危机后美国长期经济增长动能的下降是一致的。2008年金融危机之后,长期美债收益率在2%与3%之间低位徘徊,其中枢较金融危机前再下一个台阶。分开来看,美债长债走势大体分为三个阶段:

第一阶段为2010年至2012年。期间在美联储强劲的宽松政策之下,美债收益率总体下行。不过值得注意的是,此时美债收益率的波动与美国自身的经济周期并不相符。主要原因是同一时期发生的欧债危机,导致外部资本大规模进出美国,对美债走势带来了扰动。

第二阶段为2013年至2015年。在财政、货币宽松政策的引领下,2013年后美国经济稳健复苏,美债利率也出现了上行。不过,随着奥巴马政府转向平衡赤字,美联储结束第三轮量化宽松,失去政策刺激的美国经济在2015年后显露颓势,美债收益率重新下行。

第三阶段为2016年至2019年。2016年底美联储进入加息周期,同时特朗普减税带动了投资的增长,美债利率在两个因素的作用下重新抬升。

2019年后,特朗普减税的效果消退,美国经济增速下滑,美联储做出了预防性降息的举措,导致美债利率最终走低。

自covid-19爆发以来,尽管美联储已采取多种措施刺激美国经济,但经济前景仍相对悲观。因此,无论周期长短,10年期国债收益率都将继续下跌,10年期国债期货将表现良好。投资者可以关注芝加哥交易所10年期美国国债期货的看涨机会。

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